Czas na kolejny odcinek Get Rich Slowly Theater, chłopcy i dziewczęta! W tym tygodniu, będziemy cieszyć się trzydziestominutowym filmem na YouTube, badającym jak działa gospodarka. Pomyślcie o tym jak o Ekonomii 101, ale zamiast semestru spędzonego w klasie, dostaniecie wszystkie informacje w czasie, który zajęłoby wam obejrzenie odcinka Big Bang Theory.

Tutaj wideo:

Ta animowana prezentacja, napisana i prowadzona przez miliardera inwestora Raya Dalio, rozbija pojęcia ekonomiczne, takie jak kredyt, deficyty i stopy procentowe, pozwalając widzom poznać podstawowe siły napędowe gospodarki, jak działają polityki gospodarcze i dlaczego cykle gospodarcze występują.

Podstawowo, Dalio mówi, cykle gospodarcze są kombinacją wzrostu produktywności, krótkoterminowych cykli zadłużenia i długoterminowego cyklu zadłużenia. Brzmi nudno, ale tak nie jest.

To jest model, którego Dalio używa, aby patrzeć na świat i zarabiać duże pieniądze. Uważa, że może on być pomocny dla innych ludzi.

Jeśli, tak jak ja, nie jesteś wielkim fanem oglądania filmów, poniżej sparafrazowałem prezentację Dalio.

Transakcje

„Gospodarka działa jak prosta maszyna” – zaczyna Dalio. „Składa się z kilku prostych części i mnóstwa prostych transakcji, które są powtarzane w kółko zillion razy. Te transakcje są przede wszystkim napędzane przez ludzką naturę i tworzą trzy główne siły, które napędzają gospodarkę.”

Transakcje są elementami składowymi maszyny gospodarczej. Transakcja to każda wymiana pieniędzy za towary lub usługi. (Pieniądze obejmują zarówno gotówkę, jak i kredyt.) „Wszystkie siły w gospodarce są napędzane przez transakcje” – mówi Dalio. „Jeśli potrafimy zrozumieć transakcje, możemy zrozumieć całą gospodarkę.”

Rynki składają się ze wszystkich kupujących i sprzedających dokonujących transakcji na tę samą rzecz. Rynek akcji składa się ze wszystkich kupujących i sprzedających akcje. Rynek pszenicy składa się z wszystkich kupujących i sprzedających pszenicy. Rynek owoców składa się z wszystkich kupujących i sprzedających owoce. I tak dalej.

Gdy połączysz wszystkie transakcje na wszystkich rynkach, otrzymasz gospodarkę. Tak więc, gospodarka Stanów Zjednoczonych składa się ze wszystkich transakcji na wszystkich rynkach w Stanach Zjednoczonych.

Jak dotąd proste, prawda?

Największym kupującym i sprzedającym w gospodarce jest rząd, który składa się z dwóch części: rządu centralnego (który pobiera podatki i wydaje pieniądze) i banku centralnego (który kontroluje ilość pieniędzy i kredytów w gospodarce poprzez ustalanie stóp procentowych i drukowanie nowych pieniędzy).

Dalio mówi, że kredyt jest najważniejszą częścią gospodarki, ponieważ jest jej największym i najbardziej zmiennym składnikiem. „Kredyt może pomóc zarówno kredytodawcom, jak i kredytobiorcom uzyskać to, czego chcą” – mówi. „Dlaczego kredyt jest tak ważny? Ponieważ kiedy kredytobiorca otrzymuje kredyt, jest w stanie zwiększyć swoje wydatki. A pamiętajmy, że wydatki napędzają gospodarkę.”

Wyjaśnia: „Dzieje się tak dlatego, że wydatki jednej osoby to dochód innej osoby.”

Dalio zwraca uwagę na to, że wydatki jednej osoby to dochód innej osoby. Kiedy wydajesz dolara, ten dolar staje się dochodem dla kogoś innego. A każdy dolar, który zarabiasz, został wydany przez kogoś innego. Gospodarka składa się z niekończącej się połączonej pętli transakcji, w której jedna osoba wydaje pieniądze, które stają się dochodem dla kogoś innego.

Cykle

Tak więc, transakcje są atomowymi cząstkami elementarnej ekonomii. W każdej transakcji kupujący daje pieniądze sprzedającemu na podstawie tego, jak bardzo ceni to, co sprzedający wyprodukował. „To, ile dostaniesz, zależy od tego, ile wyprodukujesz” – mówi Dalio. „Ci, którzy są pomysłowi i pracowici, szybciej podnoszą swoją produktywność i swój standard życia”. Produktywność ma największe znaczenie w długim okresie – ale kredyt ma największe znaczenie w krótkim okresie.

Wzrost produktywności ma tendencję do bycia liniowym. Starzejąc się, stajemy się bardziej produktywni. A gdy gospodarka jako całość się starzeje, również staje się bardziej produktywna. To wykorzystanie kredytu prowadzi do cykli gospodarczych. Dług pozwala nam konsumować więcej niż produkujemy, gdy go nabywamy, ale zmusza nas do konsumowania mniej niż produkujemy, gdy go spłacamy. Kiedy używamy kredytu, pożyczamy od naszych przyszłych jaźni.

I tu Dalio czyni interesujący punkt. Mówi on, że w naszej gospodarce huśtawki zadłużenia występują w dwóch głównych cyklach. Krótszy cykl trwa około pięciu do ośmiu lat (co jest echem metafory Williama Cowiego o czterech porach roku w amerykańskiej gospodarce), a dłuższy cykl trwa około 75 do 100 lat.

Cykle te nie wynikają z przepisów czy regulacji. Są one ze względu na ludzką naturę. Występują, ponieważ my jako jednostki (lub jako większa gospodarka) używamy kredytu.

„Kredyt niekoniecznie jest zły” – podkreśla Dalio. „Jest zły, gdy finansuje nadmierną konsumpcję, której nie da się spłacić. Jest jednak dobry, gdy efektywnie alokuje zasoby i wytwarza dochód, dzięki czemu można spłacić dług.” Dalio posługuje się przykładem rolnika, który kupuje traktor, aby stać się bardziej produktywnym. W tym przypadku kredyt jest dobry. Ale jeśli pożyczasz pieniądze, aby, powiedzmy, kupić nowy telewizor, to ten telewizor nie pomaga ci stać się bardziej produktywnym. W tym przypadku, kredyt jest zły.

Podsumowanie: Pożyczanie tworzy cykle.

Cykl zadłużenia krótkoterminowego

Gdy aktywność gospodarcza wzrasta – gdy ludzie i firmy pożyczają i pożyczają sobie nawzajem pieniądze – następuje wzrost gospodarczy, ekspansja. Jest to pierwsza faza cyklu zadłużenia krótkoterminowego. Wraz ze wzrostem wydatków rosną też ceny. Gdy wydatki i dochody rosną szybciej niż produkcja dóbr, ceny rosną. Nazywa się to inflacją.

Często myślimy o inflacji jako o czymś złym, ale w rzeczywistości jest ona odzwierciedleniem zwiększonej produktywności i łatwiejszego dostępu do pieniędzy. Mimo to, zbyt duża inflacja stanowi problem. Kiedy więc inflacja staje się zbyt wysoka, bank centralny wkracza do akcji i podnosi stopy procentowe, co sprawia, że pożyczanie pieniędzy staje się droższe. To powoduje, że wydatki zwalniają. A ponieważ wydatki jednej osoby to dochód innej osoby, spadek wydatków prowadzi do spadku dochodów. I tak dalej. Kiedy ludzie wydają mniej, ceny spadają. To się nazywa deflacja.

Jak aktywność gospodarcza spowalnia, mamy recesję. Jeśli recesja staje się zbyt poważna, bank centralny obniża stopy procentowe, aby zwiększyć ilość pożyczek i pobudzić aktywność gospodarczą. To prowadzi do kolejnej ekspansji.

„Kiedy kredyt jest łatwo dostępny, następuje ekspansja gospodarcza” – wyjaśnia Dalio. „Kiedy kredyt nie jest łatwo dostępny, pojawia się recesja”. Ten krótkoterminowy cykl zadłużenia, który jest kontrolowany głównie przez bank centralny, trwa zazwyczaj od pięciu do ośmiu lat. (Dla tych, którzy liczą, obecna ekspansja trwa już prawie dziewięć lat. Jestem jednym z tych, którzy w pełni oczekują recesji w najbliższym czasie. Myślę, że już teraz można zauważyć, że gospodarka trochę się chwieje). To się dzieje w kółko przez dziesięciolecia.

The Long-Term Debt Cycle

Przez ten proces krótkoterminowych wzlotów i upadków, gospodarka faktycznie rośnie. Dno każdego cyklu jest wyższy niż jeden przed. W dłuższej perspektywie czasowej rośnie zadłużenie, co napędza stopniową ogólną ekspansję gospodarki. Jednak wraz z rosnącymi długami, dochody rosną prawie tak szybko, aby je zrównoważyć. „Tak długo, jak rosną dochody”, mówi Dalio, „obciążenie długiem pozostaje do opanowania.”

Jak gospodarka rośnie, wartości aktywów szybują w górę. Ceny domów szybują w górę, co prowadzi do tego, że ludzie pożyczają ogromne sumy pieniędzy. Ale nie chodzi tylko o domy. Inne aktywa również zyskują na wartości, co skłania ludzi do pożyczania pieniędzy na ich zakup, co powoduje, że ich ceny rosną jeszcze wyżej. „Ludzie czują się bogaci.”

„Ale to oczywiście nie może trwać wiecznie”, zauważa Dalio. „I nie trwa.”

Przez dziesięciolecia obciążenia długiem rosną, aż osiągają punkt, w którym przekraczają zdolność dochodów do nadążenia za nimi. To powoduje, że ludzie wydają mniej. A ponieważ wydatki jednej osoby to dochód innej osoby, powoduje to spadek dochodów, co sprawia, że ludzie są mniej zdolni do pożyczania pieniędzy. Tymczasem spłata długów wciąż rośnie, co sprawia, że wydatki spadają jeszcze bardziej. To powoduje, że gospodarka się kurczy: ceny spadają, giełda się załamuje, a napięcia społeczne rosną.

Jak jednostki (i firmy) czują się przyciśnięte przez kurczącą się gospodarkę, spieszą się do sprzedaży aktywów. Ale dzieje się to w tym samym czasie, gdy wydatki spadają, a giełda się załamuje. Ludzie czują się biedni. Wydają mniej, a kredyty znikają. Banki nie mogą obniżyć stóp procentowych, by pobudzić akcję kredytową, ponieważ stopy procentowe wynoszą już zero. Nie mogą zejść jeszcze niżej.

Jak wyjść z tego błędnego koła? Dalio twierdzi, że ludzie i rządy mogą zrobić cztery rzeczy:

• Wydawać mniej.
• Redystrybuować bogactwo (poprzez podatki i programy społeczne).
• Drukować pieniądze. Bank centralny może to zrobić dosłownie, ale jednostki muszą stać się bardziej produktywne.

„Te cztery sposoby miały miejsce w każdym delewarowaniu we współczesnej historii” – mówi Dalio.

Można by oczekiwać, że zmniejszone wydatki pomogą zmniejszyć obciążenie długiem, ale tak się w rzeczywistości nie dzieje. Ponieważ wydatki jednej osoby są dochodami innej osoby, dochody spadają. Zwykle spadają szybciej niż spłacane są długi. Jak już widzieliśmy, prowadzi to do deflacji i bezrobocia. Ten poważny spadek gospodarczy nazywamy depresją.

„Dużą częścią depresji jest odkrycie przez ludzi, że to, co uważali za swoje bogactwo, w rzeczywistości nim nie jest” – wyjaśnia Dalio.

Podczas depresji rządy wydają więcej, aby pobudzić gospodarkę. Jednostki nie mogą tego zrobić, więc do akcji wkracza rząd centralny. Ale to powoduje, że rząd wydaje więcej, niż otrzymuje z podatków. Deficyt budżetowy eksploduje. Aby zdobyć pieniądze, rząd zwraca się do tych, którzy je mają: do bogatych. Na tym etapie podatki od bogatych są zazwyczaj podnoszone w celu redystrybucji bogactwa do tych, którzy go potrzebują. Naturalnie, prowadzi to do napięć między klasami ekonomicznymi. Bogaci mają pretensje do biednych, a biedni do bogatych. Jeśli depresja trwa dostatecznie długo, napięcia te mogą stać się wybuchowe.

Aby ratować sytuację, bank centralny jest zmuszony drukować pieniądze. Jednak podczas gdy deflacja następuje po ograniczeniu wydatków i zadłużenia oraz redystrybucji bogactwa, drukowanie pieniędzy ma działanie inflacyjne i stymulujące.

Dno depresji to bardzo ryzykowny okres. Jest w nim dużo nieporządku i chaosu. Rządy i muszą zrównoważyć zarówno politykę inflacyjną, jak i deflacyjną, aby stworzyć coś, co Dalio nazywa „pięknym delewarowaniem”.

Piękne delewarowanie

„W pięknym delewarowaniu – mówi Dalio – długi maleją w stosunku do dochodów, realny wzrost gospodarczy jest dodatni, a inflacja nie stanowi problemu. Osiąga się to dzięki odpowiedniej równowadze. Właściwa równowaga wymaga pewnej mieszanki cięcia wydatków, redukcji zadłużenia, transferu bogactwa i drukowania pieniędzy, tak aby można było utrzymać stabilność gospodarczą i społeczną.”

Ludzie często martwią się, że drukowanie pieniędzy zwiększy inflację, i z pewnością może to zrobić. Ale Dalio argumentuje, że drukowanie pieniędzy jest w porządku, jeśli równoważy spadek kredytów. W ostatecznym rozrachunku to wydatki powodują inflację. Drukowanie pieniędzy nie doprowadzi więc do wzrostu cen, jeśli w gospodarce będzie mniej kredytów. „Dolar wydatków opłaconych pieniędzmi ma taki sam wpływ na ceny jak dolar wydatków opłaconych kredytem.”

Aby uciec przed depresją, trzeba dodrukować tyle pieniędzy, żeby stopa wzrostu dochodów przewyższyła stopę odsetek płaconych od istniejącego zadłużenia. Problem polega na tym, że łatwo jest nadużywać procesu drukowania pieniędzy. „Kluczem jest uniknięcie drukowania zbyt dużej ilości pieniędzy i spowodowania niedopuszczalnie wysokiej inflacji” – mówi Dalio. Tak właśnie stało się w Niemczech w latach 20. ubiegłego wieku.

Jeśli sprawy są dobrze prowadzone i osiąga się równowagę, delewarowanie nie jest dramatyczne. Powraca powolny wzrost, a obciążenia długiem maleją. To jest to, co Dalio ma na myśli mówiąc o pięknym delewarowaniu. Wszystko to prowadzi z powrotem do początku cyklu długu długoterminowego. Ale wyjście gospodarki z depresji może zająć nawet dekadę.

Dalio przyznaje, że gospodarka jest bardziej skomplikowana, niż pozwala na to jego trzydziestominutowa prezentacja, ale uważa, że ten model daje w miarę dobry szablon pozwalający dostrzec, gdzie byliśmy – i dokąd zmierzamy.

Przyznam się już teraz, że nie jestem ekspertem od gospodarki. I zdaję sobie sprawę, że istnieje wiele różnych teorii na temat tego, co tworzy (i utrudnia) zdrowy wzrost gospodarczy. Jednak w oparciu o to, co wiem, prezentacja Dalio ma sens. Po jej obejrzeniu mam wrażenie, że lepiej rozumiem, jak działa nasza gospodarka.