ユーロ・パシフィック・キャピタルのストラテジストが、2011年3月9日（水）にニューヨークで開催された外交問題評議会で中国経済と対外貿易について講演しました。 (AP Photo/Mark Lennihan) ASSOCIATED PRESS

ここ数年は失望させられることが多かった。 経済と政治が衝突するときはいつもこうなのかもしれないが、自由市場の思想家がトランプ大統領に恩を売るために一夜にして保護主義者に変身するのを見るのは不愉快だった。 同様に、FRBが影響力を持つとされる短期金利を人為的に下げることで経済成長を刺激できるという不真面目な考えを受け入れる姿にも落胆させられます。 そして、「笑い話」ですが、ある自由市場主義者は、文字通り、米国におけるオピオイドの流行は、「Made In China」と書かれた輸送用コンテナが米国に流れ着きすぎた結果であると示唆しました。 政治が耐え難い妥協の連続ではなく、原則に基づくものであるかのように装うシフ氏やあなた方がナイーブである可能性はありますが、自由市場の思想家が、貿易、移民、FRB、ドルなどに関するトランプ大統領の支離滅裂な見解を頻繁に擁護する人物に変貌しているのを見て、不安を覚えることは事実です。 同時に、シフやあなた方はここでより幸せな物語を見逃しているのかもしれない。現代のどの政権とも異なり、トランプ政権は自由市場主義者の思想家で埋め尽くされている。 仕える大統領の考え方に合わせて周回遅れになった者も確かにいるが、彼らはついにホワイトハウスの中に入ったのだ。 自由市場純粋主義者は批判しすぎなのかもしれない

上記については、時間が解決してくれるだろう。 肝心なのは、トランプ大統領が再び、現代のどの大統領よりも多くの自由市場思想家を雇ったということだ。

問題は、シフがそこにとどまらなかったことだ。 自由市場主義者への原理的な批判であったものが、連邦準備制度への激しい非難へと姿を変えたのだ。 FRBについては、あまりまじめな組織ではありません。 そこの経済学者たちは、あらゆるものの価格を日常的に押し下げ、人間の労働力をより高度な追求のために解放する経済成長が、インフレの原因であると文字通り信じているのだ。 FRB内部の集団思考が後進的であると言うことは、控えめな表現に新しい意味をもたらす。 FRBは経済学に従う人々から限りなく軽蔑されている。

残念なのは、シフが軽蔑を表明した後に止まらないことである。 その代わり、彼は奇妙にもFRBを万能とみなしており、そこで彼の議論が解けてしまう。 彼は、「経済学者の集団に金利を設定し、貨幣と信用の利用可能性を規制する権限を与えることは悪い考えである」という信念を堂々と表明している。 ただし、FRBは彼が主張する2つのことのどちらもできない。

お金の入手可能性を考えると、FRBはそれを規制することはできない。 もしこれを疑うなら、読者は中央銀行がニュージャージー州カムデンの銀行から利付債を積極的に買い取り、そこでの「マネーサプライ」の利用可能性を高めることを念頭に置いていることを想像すればよい。 もしそうなら、FRBの努力は無駄になってしまうだろう。 わずかな利幅で運営されている銀行が、経済成長の乏しいことで知られるカムデン市以外の、より生産的で安全な用途に資金を振り向けたおかげで、資金は到着と同時にカムデン市から流出してしまうだろう。 同じように、FRBがショートヒルズのドル供給量を減らそうとした場合を考えてみよう。 FRBの努力も同様に無に帰すことになる。 中央銀行が奪っていったものを、市場の力がすぐに補ってくれる。 生産があるところには、生産物の交換を潤滑にするための「お金」と呼ばれるものが常に豊富に存在するのだ。 中央銀行はこの真理を変えることはできない。 貨幣の「価値」については、すぐに対処できるだろう。

信用の利用可能性については、シフはきっとよく分かっている。 FRBがその常に誇張された影響力を、信用の源泉として日に日に縮小する銀行システムを通じて投影していることを無視すれば、シフは個人、企業、（悲しいかな）政府がドルを借りるのは、それが交換されうるもの、すなわち労働力を含む現実の資源であることを知っているはずである。 その場合、FRBは信用を増やすことも減らすこともできないし、その供給を規制することもできない。 信用のコストはむしろ個人的なものであり、FF金利とは無関係である。 もしシフがこのことを疑うなら、ジェフ・ベゾスに対して彼が1千万ドルを借りたときにかかる金利を聞けばよいのである。 その後、SchiffはFRBが信用供与の可能性を中央計画する能力を仮定している。 しかし、もしFRBがこのような力を持っていたら、アメリカ経済は絶望的に後退してしまうだろう。 20世紀には中央集権主義に耐えた国もあり、それは殺人的なまでに醜いものだった。 世界の人々を惹きつける米国の広範な繁栄は、シフが信用配分におけるFRBの役割を誇張していることの最も確かな証拠である。 残念ながら、シフはそれだけにとどまらない。

彼は続けて、「連邦準備制度は、米ドルを破壊し、アメリカの産業を空洞化し、連邦政府の規模を大幅に拡大し、借入と支出に完全に依存したバブル経済を作り出すことにのみ成功した」と書いている。 いや、これは真実ではない。

シフ氏が見落としているのは、ドルの為替レートがFRBの政策ポートフォリオに含まれたことは一度もないということだ。 ここで歴史は明らかである。 FRBは1913年にその格言通りの扉を開いたが、グリーンバックの最初の切り下げは1933年まで行われなかった。 ここで重要なのは，フランクリン・ルーズベ ルト大統領がドルの価値を1金オンスの20分の1から 35分の1に切り下げるという誤った決定をしたことに， ユージン・メイヤーFRB 議長が断固として反対し たが，大統領を止める力はなかったということであ る。

1971年に話を戻すと、アーサー・バーンズFRB議長がニクソン大統領にドルの金との結びつきを切らないよう懇願したことが、多くの歴史的証言から明らかになっている。 彼は思い通りにならなかった。 シンプルな真実は、ドルの価値は主に政治的なものであるということです。 1971年以来、頻繁に起こるドル安と不安定さが、米国の産業に大きな打撃を与えているのは間違いないだろう。 シフの誤りは、ドルの問題を指摘したことではなく、断続的なドル安がFRBの行動の結果であると仮定したことにある。

何よりも驚くべきことは、シフがFRBによって連邦政府の大幅な拡大が可能になったと考えることだ。 ただし、投資家は両者を両立させることはできない。 シフはFRBが「米ドルを破壊する」ことにのみ成功したと考えている。このような見解はFRBのポートフォリオの一部を無視しており、さらに中央銀行（連邦政府を含む）が誕生するずっと以前から、政府が通貨を破壊してきたことを無視しているが、彼はまた両方の方法を取ることができない。 誰もドルを借りたり、それ自体が「お金」であったりすることはない。 お金と交換できるものを借りているのだ。 政府が成長し続けることを可能にするFRBの暗黙の了解は、市場商品の生産者は単に愚かなだけでなく、シフ氏が破壊されたと主張するドルを何十年も受け取り、労働力を含むあらゆる資源を水浸しのドルの提供者に返すような、驚くほど密な存在であるということだ。 それは本気ではない。 市場はそれほど馬鹿ではないし、市場性のある財の生産者もそうである。

シフは、FRBの行動が「バブル経済」を生み出すと主張しており、彼が2000年代の住宅ラッシュを指しているのは明らかだ。 問題は、FRBが積極的に金利を引き上げていた1970年代にも、ミセアニストの「実物への逃避」が起こったことである。 同様にシフの説が正しいのであれば、名目上の金利を低く設定することで、FRBが豊富な資源を召喚し、それが偶然にも住宅に流れ込んだということになるのだろうか。 価格統制が常に豊富ではなく希少性をもたらすことを無視するならば、FRBが無から資源（もう一度言うが、そもそも借入の唯一の原動力）を呼び出すことは断じてできないことを無視するならば、少なくとも、いわゆる「容易な信用」が、FRBが何らかの形でそれを命令できたとしても住宅に大量に流れることはないことを認める必要がある。 ドル安は、70年代と00年代には、切り下げに最も弱い住宅消費を魅力的な選択肢とした。 FRBは再びドルの価値をコントロールすることはできない。 住宅への殺到に関しては、これは「バブル経済」のシナリオではなく、貴重な資源が消費に向けられ、それなしでは成長が不可能な貯蓄から遠ざかるという正反対のものであった。 彼はFRBがこれ以上政治化されることを望んでおらず、そうでないからこそ、ドナルド・トランプがホワイトハウスを占める限り、FRBをホワイトハウスにコントロールさせようとする声には適切に批判的なのである。 シフ氏は、トランプ支持者による期待はずれの主張につながっている矛盾した考え方を指摘するのは正しい。

そして、「再び貯蓄の供給と信用の需要が金利を決めるようになる」日を切望するのは正しい。 ただし、彼が切望する日はすでに到来している。 現実には、信用の供給はすでにほぼ生産的に決定され、そして金利は市場によって決定されるのである。 もしSchiffがこのことを疑うなら、あらゆる分野のCEOに、ゼロ金利時代にどれだけ信用が「容易」であったかを尋ねればよいのだ。 FRBの存在そのものが常識に反しているのと同様に、その存在が基本的な経済学を破壊しているという事実は、その影響力が現実よりも理論的であることを示すのに必要なすべての証拠である。 シフ氏はリラックスできる。

トランプ政権にいる自由市場主義を放棄した人たちについても、シフ氏やあなた方は同様にリラックスできるかもしれない。 少なくとも少しは。 自由市場型が再びトランプ政権に出没する。

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