Zur Unterstützung des Modells des Mindestreserve-BankwesensBearbeiten

Die Schaffung von Krediten und die Übertragung der geschaffenen Mittel an eine andere Bank führt dazu, dass die „net-lender“-Bank Kredite aufnehmen muss, um den Bedarf an kurzfristigen Abhebungen (durch Einleger) zu decken. Dies ergibt sich aus der Tatsache, dass die ursprünglich geschaffenen Mittel auf eine andere Bank übertragen wurden. Wenn es (konzeptionell) nur eine Geschäftsbank gäbe, würde das gesamte neu geschaffene Guthaben (Geld) in dieser Bank wieder angelegt (oder als physisches Bargeld außerhalb der Bank gehalten), und der Bedarf an Interbankenkrediten für diesen Zweck würde sich verringern. (In einem Modell mit fraktionierten Reserven wäre dies immer noch erforderlich, um das Problem eines „Ansturms“ auf die betreffende Bank zu lösen).

Eine Geldquelle für BankenBearbeiten

Interbankenkredite sind wichtig für ein gut funktionierendes und effizientes Bankensystem. Da die Banken Vorschriften wie der Mindestreservepflicht unterliegen, können sie am Ende des Tages mit Liquiditätsengpässen konfrontiert sein. Der Interbankenmarkt ermöglicht es den Banken, solche vorübergehenden Liquiditätsengpässe auszugleichen und das „Refinanzierungsliquiditätsrisiko“ zu verringern.

RefinanzierungsliquiditätsrisikoBearbeiten

Das Refinanzierungsliquiditätsrisiko erfasst die Unfähigkeit eines Finanzintermediärs, seine Verbindlichkeiten bei Fälligkeit zu bedienen. Diese Art von Risiko ist für Banken besonders relevant, da ihr Geschäftsmodell darin besteht, langfristige Kredite durch kurzfristige Einlagen und andere Verbindlichkeiten zu finanzieren. Ein gut funktionierender Interbankenmarkt kann dazu beitragen, das Finanzierungsliquiditätsrisiko zu verringern, da die Banken auf diesem Markt schnell und zu geringen Kosten Kredite aufnehmen können. Wenn die Interbankenmärkte dysfunktional oder angespannt sind, sind die Banken einem größeren Finanzierungsliquiditätsrisiko ausgesetzt, das im Extremfall zur Insolvenz führen kann.

Längerfristige Trends bei den Finanzierungsquellen der BankenBearbeiten

In der Vergangenheit waren überprüfbare Einlagen die wichtigste Finanzierungsquelle der US-Banken; im Jahr 1960 machten überprüfbare Einlagen mehr als 60 % der gesamten Verbindlichkeiten der Banken aus. Im Laufe der Zeit hat sich die Zusammensetzung der Bankbilanzen jedoch erheblich verändert. Anstelle von Kundeneinlagen haben die Banken zunehmend auf kurzfristige Verbindlichkeiten wie Commercial Paper (CP), Einlagenzertifikate (CD), Repo-Geschäfte (Repos), geswapte Devisenverbindlichkeiten und vermittelte Einlagen zurückgegriffen.

Benchmarks für kurzfristige KreditzinsenBearbeiten

Die Zinssätze auf dem unbesicherten Interbankenmarkt dienen als Referenzsätze für die Preisgestaltung zahlreicher Finanzinstrumente wie Floating Rate Notes (FRN), Hypotheken mit variablem Zinssatz (ARM) und Konsortialkredite. Diese Benchmark-Sätze werden auch häufig in der Cashflow-Analyse von Unternehmen als Diskontsätze verwendet. So können die Bedingungen auf dem unbesicherten Interbankenmarkt weitreichende Auswirkungen auf das Finanzsystem und die Realwirtschaft haben, indem sie die Investitionsentscheidungen von Unternehmen und Haushalten beeinflussen.

Ein effizientes Funktionieren der Märkte für solche Instrumente hängt von gut etablierten und stabilen Referenzsätzen ab. Der Referenzsatz, der für die Preisbildung vieler US-Finanztitel verwendet wird, ist der Dreimonats-Libor für den US-Dollar. Bis Mitte der 1980er Jahre war der Zinssatz für Schatzwechsel der führende Referenzzinssatz. Er verlor jedoch schließlich seinen Status als Referenzsatz an den Libor, da die Preisbildung aufgrund periodischer, großer Schwankungen im Angebot an Banknoten schwankte. Im Allgemeinen werden Offshore-Referenzsätze wie der US-Dollar-Libor-Satz den Onshore-Benchmarks vorgezogen, da erstere weniger wahrscheinlich durch staatliche Vorschriften wie Kapitalkontrollen und Einlagensicherung verzerrt werden.

Geldpolitische TransmissionBearbeiten

Zentralbanken setzen in vielen Volkswirtschaften die Geldpolitik um, indem sie Instrumente manipulieren, um einen bestimmten Wert eines operativen Ziels zu erreichen. Die Instrumente beziehen sich auf die Variablen, die von den Zentralbanken direkt gesteuert werden; Beispiele sind die Mindestreserveanforderungen, der Zinssatz, der für von der Zentralbank geliehene Mittel gezahlt wird, und die Zusammensetzung der Bilanz. Operative Ziele sind in der Regel Messgrößen für Bankreserven oder kurzfristige Zinssätze wie der Interbanken-Tagesgeldsatz. Diese Ziele werden festgelegt, um bestimmte politische Ziele zu erreichen, die sich von Zentralbank zu Zentralbank je nach ihrem spezifischen Mandat unterscheiden.1

US Federal Funds MarketEdit

Die Umsetzung der Geldpolitik in den USA beinhaltet Interventionen auf dem unbesicherten Interbanken-Kreditmarkt, dem so genannten Fed Funds Market. Federal Funds (Fed Funds) sind unbesicherte Kredite von Reserveguthaben bei Federal Reserve Banken. Die meisten Kredite auf dem Fed-Funds-Markt werden über Nacht vergeben, aber einige Transaktionen haben auch längere Laufzeiten. Der Markt ist ein außerbörslicher Markt, auf dem die Parteien die Kreditbedingungen entweder direkt miteinander oder über einen Fed Funds Broker aushandeln. Die meisten dieser Übernachtkredite werden ohne Vertrag gebucht und bestehen aus einer mündlichen Vereinbarung zwischen den Parteien. Zu den Teilnehmern am Fed-Funds-Markt gehören: Geschäftsbanken, Spar- und Darlehenskassen, Zweigstellen ausländischer Banken in den USA, Bundesbehörden und Primärhändler.

Die Depotinstitute in den USA unterliegen den Mindestreservevorschriften, die vom Gouverneursrat der US-Notenbank festgelegt werden und die Banken verpflichten, einen bestimmten Betrag an Mitteln (Reserven) auf ihren Konten bei der Fed zu halten, um sich gegen den Abfluss von Einlagen und andere Bilanzschwankungen abzusichern. Es kommt häufig vor, dass die Banken zu viele oder zu wenige Reserven auf ihren Konten bei der Fed haben. Bis Oktober 2008 hatten die Banken den Anreiz, ungenutzte Gelder zu verleihen, da die Fed keine Zinsen auf überschüssige Reserven zahlte

Zinskanal der GeldpolitikBearbeiten

Der Zinskanal der Geldpolitik bezieht sich auf die Wirkung geldpolitischer Maßnahmen auf die Zinssätze, die die Investitions- und Konsumentscheidungen von Haushalten und Unternehmen beeinflussen. Entlang dieses Kanals hängt die Übertragung der Geldpolitik auf die Realwirtschaft von den Verknüpfungen zwischen den Instrumenten der Zentralbank, den operativen Zielen und den politischen Zielen ab. Wenn die US-Notenbank beispielsweise Offenmarktgeschäfte auf dem Geldmarkt durchführt, manipuliert sie damit ihre Bestände an Staatsanleihen. Das operative Ziel der Fed ist der Tagesgeldsatz und ihre politischen Ziele sind maximale Beschäftigung, stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze. Damit der Zinskanal der Geldpolitik funktioniert, müssen sich die Offenmarktgeschäfte auf den Tagesgeldsatz auswirken, der wiederum die Zinssätze für Kredite an private Haushalte und Unternehmen beeinflusst.

Wie im vorigen Abschnitt erläutert, basieren viele US-Finanzinstrumente auf dem Libor-Satz für den US-Dollar und nicht auf dem effektiven Tagesgeldsatz. Eine erfolgreiche geldpolitische Transmission erfordert daher eine Verknüpfung zwischen den operativen Zielen der Fed und den Referenzsätzen für Interbankenkredite wie dem Libor. Während der Finanzkrise 2007 stellte eine Schwächung dieser Verbindung die Zentralbanken vor große Herausforderungen und war ein Faktor, der die Schaffung von Liquiditäts- und Kreditfazilitäten motivierte. Die Bedingungen auf den Interbankkreditmärkten können also wichtige Auswirkungen auf die Umsetzung und Übertragung der Geldpolitik haben.