Murtoreservipankkimallin tukemiseksi Muokkaa

Luoton luominen ja luotujen varojen siirtäminen toiseen pankkiin luo ”nettoluotonantajapankille” tarpeen ottaa lainaa lyhytaikaisten (tallettajien tekemien) nostojen kattamiseksi. Tämä johtuu siitä, että alun perin luodut varat on siirretty toiseen pankkiin. Jos liikepankkeja olisi (käsitteellisesti) vain yksi, kaikki luotu uusi luotto (raha) talletettaisiin uudelleen kyseiseen pankkiin (tai pidettäisiin fyysisenä käteisenä pankin ulkopuolella), ja pankkien välisen luotonannon tarve tätä tarkoitusta varten vähenisi. (Murtoreservipankkimallissa sitä tarvittaisiin edelleen, jotta voitaisiin puuttua asianomaiseen pankkiin kohdistuvaan ”juoksutukseen”).

Pankkien rahoituslähdeEdit

Pankkien väliset lainat ovat tärkeitä hyvin toimivan ja tehokkaan pankkijärjestelmän kannalta. Koska pankkeihin sovelletaan säännöksiä, kuten varantovelvoitteita, ne voivat joutua loppujen lopuksi likviditeettipulaan. Pankkien välisten markkinoiden avulla pankit voivat tasoittaa tällaisia tilapäisiä likviditeettivajeita ja vähentää ”rahoituksen likviditeettiriskiä”.

Rahoituksen likviditeettiriskiEdit

Rahoituksen likviditeettiriski kuvaa rahoituksen välittäjän kyvyttömyyttä hoitaa velkojaan niiden erääntyessä. Tämäntyyppinen riski on erityisen merkityksellinen pankeille, koska niiden liiketoimintamalliin kuuluu pitkäaikaisten lainojen rahoittaminen lyhytaikaisilla talletuksilla ja muilla veloilla. Pankkien välisten lainamarkkinoiden hyvä toiminta voi auttaa vähentämään rahoituksen likviditeettiriskiä, koska pankit voivat saada lainoja näiltä markkinoilta nopeasti ja pienin kustannuksin. Kun pankkienväliset markkinat toimivat huonosti tai ovat kireät, pankkeihin kohdistuu suurempi rahoituksen likviditeettiriski, joka voi ääritapauksissa johtaa maksukyvyttömyyteen.

Pankkien rahoituslähteiden pitkän aikavälin kehityssuuntauksetEdit

Viime aikoina tarkastuskelpoiset talletukset olivat yhdysvaltalaisten pankkien tärkein rahoituslähde; vuonna 1960 tarkastuskelpoisten talletusten osuus pankkien kokonaisvastuista oli yli 60 prosenttia. Ajan kuluessa pankkien taseiden koostumus on kuitenkin muuttunut merkittävästi. Asiakastalletusten sijasta pankit ovat siirtyneet yhä enemmän lyhytaikaisiin velkoihin, kuten yritystodistuksiin (Commercial Paper, CP), talletustodistuksiin (Certificate of Deposit, CD), takaisinostosopimuksiin (Repo), swapattuihin valuuttamääräisiin velkoihin (Swap Foreign Exchange) ja välitettäviin talletuksiin (Brokered Deposit).

Lyhytaikaisen luotonannon korkojen vertailuarvot Muokkaa

Pankkien välisten vakuudettomien luotonantolainausmarkkinoiden korot toimivat viitekorkoina hinnoiteltaessa lukuisia rahoitusvälineitä, kuten vaihtuvakorkoisia velkakirjoja (Floating Rate Notes, FRNs), säädettävän korkokannan asuntolainoja (Adjustable Rate Mortgages, ARM), ja syndikoidut luotot. Näitä viitekorkoja käytetään yleisesti myös yritysten kassavirta-analyyseissä diskonttokorkoina. Näin ollen vakuudettomilla pankkien välisillä markkinoilla vallitsevilla olosuhteilla voi olla kauaskantoisia vaikutuksia rahoitusjärjestelmään ja reaalitalouteen vaikuttamalla yritysten ja kotitalouksien investointipäätöksiin.

Tällaisten instrumenttien markkinoiden tehokas toiminta edellyttää vakiintuneita ja vakaita viitekorkoja. Viitekorko, jota käytetään monien yhdysvaltalaisten rahoitusarvopapereiden hinnoittelussa, on kolmen kuukauden Yhdysvaltain dollarin Libor-korko. Treasury Bill -korko oli 1980-luvun puoliväliin asti johtava viitekorko. Lopulta se kuitenkin menetti viitekoron asemansa Liborille, koska vekselien tarjonnan ajoittaiset suuret vaihtelut aiheuttivat hinnoittelun epävakautta. Yleensä offshore-viitekorkoja, kuten Yhdysvaltain dollarin Libor-korkoa, pidetään parempina kuin onshore-viitekorkoja, koska valtion sääntely, kuten pääomavalvonta ja talletusvakuutus, vääristävät niitä vähemmän.

Rahapolitiikan välittyminen Muokkaa

Keskuspankit toteuttavat rahapolitiikkaa monissa kansantalouksissa manipuloimalla instrumentteja saavuttaakseen määrätyn toimintatavoitteen arvon. Instrumenteilla tarkoitetaan muuttujia, joita keskuspankit voivat suoraan kontrolloida; esimerkkeinä mainittakoon varantovaatimukset, keskuspankilta lainatuista varoista maksettava korko ja taseen koostumus. Toimintatavoitteet ovat tyypillisesti pankkien varantojen tai lyhyiden korkojen, kuten pankkien välisen yön koron, mittareita. Nämä tavoitteet asetetaan tiettyjen poliittisten tavoitteiden saavuttamiseksi, jotka vaihtelevat eri keskuspankeissa niiden erityisten toimeksiantojen mukaan.1

USA:n liittovaltion rahamarkkinatEdit

Yhdysvaltojen rahapolitiikan toteuttaminen edellyttää interventioita vakuudettomilla pankkien välisillä lainamarkkinoilla, jotka tunnetaan nimellä fed funds -markkinat. Liittovaltion varat (fed funds) ovat Federal Reserve -pankkien varantotalletusten vakuudettomia lainoja. Suurin osa fed funds -markkinoilla tapahtuvasta luotonannosta on yön yli -luottoja, mutta joillakin transaktioilla on pidempi maturiteetti. Markkinat ovat OTC-markkinat (over-the-counter), joilla osapuolet neuvottelevat lainaehdoista joko suoraan keskenään tai fed funds -välittäjän kautta. Suurin osa näistä yön yli -lainoista kirjataan ilman sopimusta, ja ne koostuvat osapuolten välisestä suullisesta sopimuksesta. Fed funds -markkinoille osallistuvat liikepankit, säästö- ja lainayhdistykset, ulkomaisten pankkien sivukonttorit Yhdysvalloissa, liittovaltion virastot ja ensisijaiset jälleenmyyjät.

Yhdysvaltojen talletuspankkeihin sovelletaan varantovelvoitetta, joka on Federal Reserven johtokunnan (Board of Governors of the Federal Reserve) asettama määräys, joka velvoittaa pankit pitämään tietyn määrän varoja (varantoja) tileillään keskuspankissa Fed:ssä vakuutuksena talletusten ulosvirtausta ja muita taseen vaihteluita vastaan. On tavallista, että pankeilla on liikaa tai liian vähän varantoja tileillään Fedissä. Lokakuuhun 2008 asti pankeilla oli kannustin lainata käyttämättömiä varoja, koska Fed ei maksanut korkoa ylimääräisistä varannoista

Rahapolitiikan korkokanavaMuokkaa

Rahapolitiikan korkokanavalla tarkoitetaan rahapoliittisten toimien vaikutusta korkoihin, jotka vaikuttavat kotitalouksien ja yritysten investointi- ja kulutuspäätöksiin. Tätä kanavaa pitkin rahapolitiikan välittyminen reaalitalouteen perustuu keskuspankin välineiden, toimintatavoitteiden ja politiikkatavoitteiden välisiin yhteyksiin. Kun keskuspankki esimerkiksi toteuttaa avomarkkinaoperaatioita liittovaltion varainhankintamarkkinoilla, se manipuloi instrumenttina valtion arvopaperiomistuksiaan. Fedin toimintatavoite on liittovaltion yön yli -korko, ja sen poliittiset tavoitteet ovat maksimaalinen työllisyys, vakaat hinnat ja maltilliset pitkät korot. Jotta rahapolitiikan korkokanava toimisi, avomarkkinaoperaatioiden on vaikutettava liittovaltion yön yli -rahoituskorkoon, jonka on vaikutettava kotitalouksille ja yrityksille myönnettävien lainojen korkoihin.

Kuten edellisessä jaksossa selitettiin, monet yhdysvaltalaiset rahoitusinstrumentit perustuvat itse asiassa Yhdysvaltain dollarin Libor-korkoon, ei efektiiviseen liittovaltion rahoituskorkoon. Onnistunut rahapolitiikan välittyminen edellyttää siis yhteyttä Fedin toimintatavoitteiden ja pankkien välisten lainojen viitekorkojen, kuten Liborin, välillä. Vuoden 2007 finanssikriisin aikana tämän yhteyden heikkeneminen aiheutti suuria haasteita keskuspankeille ja oli yksi tekijä, joka motivoi likviditeetti- ja luottojärjestelyjen luomista. Näin ollen pankkienvälisten lainamarkkinoiden olosuhteilla voi olla merkittäviä vaikutuksia rahapolitiikan toteuttamiseen ja välittymiseen.